海通國際發表研究報告，指泡泡瑪特(09992.HK) -2.600 (-1.029%) 沽空 $2.44億; 比率 7.892% 今年上半年業績超預期，認為公司業績按年大幅增長主要源於：泡泡瑪特旗下IP全球認可度提升，多樣化的產品品類促進各區域收入高速增長；海外收入佔比持續提升，收入結構變化對毛利率和淨利率均產生積極影響，同時規模效應提升；產品成本持續優化，費用管控加強，提升盈利能力。
海通國際表示，展望未來，泡泡瑪特從早期依賴MOLLY單個IP產品，到PUCKY、DIMOO、SKULLPANDA先後崛起，再到近期THE MONSTERS、CRYBABY接棒，泡泡瑪特旗下IP全球認可度不斷提升，多個國家均出現供不應求的現象。公司對IP的長期營運能力已經得到充分驗證，依賴少數IP的風險不斷下降，業績可持續性有較高保障。
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參考泡泡瑪特上半年盈喜，海通國際預計該公司2025至2027年各年收入分別為351億、535億及691億元(原為242億、335億及423億元)，按年各增長169%、53%及29%；經調淨利各為112億、178億及238億元(原為70.1億、99.1億及128.3億元)，按年各增長229%、58%及34%；經調整淨利潤率各32%、33.2%及34.4%(原為28.9%、29.6%及30.3%)。
海通國際維持泡泡瑪特預測2025年35倍市盈率估值，對應目標市值4,219億元，上調目標價60%至316.7元；維持「優於大市」評級。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-07-17 12:25。)
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